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What Happens When A Founder Is Fully Vested?

假设您是一家初创公司的创始人兼首席执行官,您现在已经有四年了The manbetx万博软件下载 is doing great, you’ve raised several rounds of financing, you have a product in the market that is solving a real problem, you have a bunch of customers, you have a growing team, and things are stressful but largely great.

And you realize that you are now fully vested on your founder’s stock which means if you were to leave the manbetx万博软件下载 tomorrow, you get to keep all of itWhat do you do manbet官网 that?

这是我从创始人那里听到的一个常见问题他们问我这种情况的标准是什么我告诉他们,不仅没有标准答案,这是创始人与他们的投资者,董事会和公司之间最激动人心的问题之一。

对于不是CEO的其他创始人来说也存在这种情况,问题非常相似,但为了使这篇文章尽可能简单,我将专注于创始人/ CEO的角色。

Here are some, but not all, of the issues that come into play in thinking manbet官网 this:

1/ If a founder/CEO were to leave their manbetx万博软件下载 after they become fully vested on their founder’s stock, the manbetx万博软件下载 would have to go out and hire a new CEO and that new CEO would get an equity grant that would be between 2.5% and 7.5% of the manbetx万博软件下载, depending on the value of the business因此,人们当然可以争辩说,创始人首席执行官应该得到同样的补偿。

2/ But that argument manbet官网 how a new CEO should be compensated essentially puts on the table the question of whether the founder CEO is actually the best person to run the manbetx万博软件下载 right now or if there is someone better suited to do that who could be recruited for a new market equity grant进行这种对话往往不符合每个人的最佳利益。

3 /许多创始人CEO四年仍然拥有他们的很多公司一个典型的范围将介于10%和40%之间,具体取决于是否有共同创始人以及早期需要筹集多少资本以及估值是多少For most situations, an equity grant that would be made to a new CEO is actually a relatively small percentage of the overall equity ownership of a founder CEO and in the context of that, it is not as valuable to the founder CEO as many other things.

4 /然而,创始人首席执行官在后续轮次中会受到额外的稀释,因此新的补助金将至少部分地抵消未来的稀释,这对创始人CEO来说非常有吸引力。

5 /创始人首席执行官最有价值的事情之一就是拥有一个庞大的未发行股权池,可以将人才聘用到他们的manbetx万博软件下载中,并且任何向创始人CEO的任何分配都会减少该资产。

6 /将所有高管归属于某些股权补偿通常是一种良好做法It standardizes the executive compensation program and aligns incentives.

7 /高级管理人员的刷新补助金通常不等于他们的签约补助金它们通常是登录补助金的一部分因此,创始人首席执行官获得更新的情况也是如此,除非他们从未获得过登记补助金。

8 /投资者押注他们已拥有的股权升值而不是发行新股权创始人与投资者保持一致,因为他们也专注于使他们已经拥有的股权变得更有价值。

9 /当创始人被稀释到低于两位数的所有权时,他们开始将自己视为员工,而不是所有者,这对于manbetx万博软件下载,团队和投资者都是不利的For some founders, they start to feel that way at below 20% or 15%.

10 /在创业公司完全归属之后发生的事情很难提前谈判,在各轮融资期间,并由投资者定价If a founder was to pre-negotiate a new “market grant” for themselves once they are fully vested, and that was included in the size of the option pool that is set aside and baked into the pre-money valuation, investors could model that future dilution and build that into their valuation models and price that into a round但没有人这样做,因为创始人希望在融资轮次中最大化估值,投资者认为创始人会对他们的初始拨款感到满意,或者不会在周围获得奖金无论是天真地还是有目的地将双方放在路上,直到问题出现,然后情绪就会出现。

那么在实践中会发生什么?

这完全取决于手头的情况。

如果创始人CEO拥有很大比例的业务,很少会获得新的资助,因为与其创始人的股权有机增长的年度价值相比,它的价值相形见绌。

If the founder CEO has been massively diluted and owns a small percentage of the business, a new grant is often made.

如果业务表现良好,新补助金的可能性会更高。

If the business is performing poorly, the introduction of the idea of a new grant can be very destabilizing and can actually precipitate a larger conversation manbet官网 who should be running the manbetx万博软件下载.

妥协的一个共同领域是对创始人首席执行官的新补助金,这是对新CEO的“市场”补助金的一定比例,根据具体情况,这一比例在20%到50%之间。创始人拥有的manbetx万博软件下载越少,百分比越高,创始人拥有的越多,该百分比就越少。如果创始人拥有超过四分之一的业务,这几乎从未完成我当然从未见过拥有超过四分之一业务的创始人。

关于企业家应如何处理这个问题,我有两点建议。

第一个建议是你可能想要 提高 this issue with all of your investors before you take money from them, and understand how they feel manbet官网 this issue and what their expectations are so that you know that ahead of time不要等到那一刻才发现。

第二个问题是,如果你在完全归属后等待提出这个问题,那就要小心谨慎地做如果它被视为需求,它将不会顺利If it is seen as a discussion manbet官网 what is in the best interests of the manbetx万博软件下载, it will go better.

但最重要的是,请记住,对于这种情况,没有“一刀切”的解决方案,并且您和您的董事会必须根据具体情况对其进行解决。

破碎的辛迪加

创业/风险投资领域最具挑战性的情况之一是破碎的辛迪加It is not a topic that is talked manbet官网 much, but it is fairly common, particularly for companies that succeed in building a business but falter at achieving escape velocity.

辛迪加是一群投资者,他们聚集在一起,在经济上支持创业公司它们倾向于随着时间的推移而建造一些投资者在其种子轮中参与了一个manbetx万博软件下载其他人参与了A轮系列中的manbetx万博软件下载有些人参加了B轮比赛。

当创业公司筹集了三到四轮风险投资时,可能会建立一个由三到五家风险投资公司和其他投资者(公司,战略,个人,家庭办公室等)组成的集团。

这个想法是,辛迪加支持manbetx万博软件下载,直到它不再需要资金这可以通过出售manbetx万博软件下载,IPO或实现盈利性操作来实现。

这通常是在最好的情况下发生的事情,当manbetx万博软件下载执行得很好并且发现快速的金融图表上升到右边时有一个陡峭的斜坡在这样的公司中,辛迪加几乎总是团结在一起,更多的投资者要求进入它。

然后就是manbetx万博软件下载从未真正弄清楚如何建立业务在这种情况下,包括创始人在内的所有人都会想出如何通过出售业务,购买海关或者降温来解决问题。这种情况一直发生,通常不是一个特别痛苦的过程。

但是有一个中间立场,团队在那里找出如何与客户,收入和大量员工建立业务但往往业务陷入困境,收入趋于平缓,亏损增加,需要更多资金,往往比现有的辛迪加为这是经常出现管理变革,创始人离职,并且有很多戏剧性的事情。

在“绊倒”期间召集一个辛迪加非常困难一些投资者正在管理巨额资金,并需要能够为其基金创造数亿美元的退出当他们看到manbetx万博软件下载不会这样做时,他们往往继续前进一些投资者拥有小额资金,并且没有能力为一轮又一轮的资金筹集资金Corporate and strategic investors can lose interest when a manbetx万博软件下载 stumbles and they no longer believe the business is strategic to them. 

这些是辛迪加打破的“理性”原因。

但还有其他原因现在风险投资公司内部有一些流失年轻的合伙人离开去创办自己的公司或被要求离开,因为他们没有产生预期的回报当一个在风险投资公司内部领导投资的合伙人离开时,投资往往是“孤儿”而其他合伙人会假装支持它,但他们真的不想也不愿意。

或者更令人沮丧的是,当一家风险投资公司在他们喜欢的同一领域发现另一个manbetx万博软件下载并且他们对你的manbetx万博软件下载失去兴趣并停止支持它。

All of these things happen to companies who stumble and they happen way more frequently than anyone talks manbet官网在这些情况下公开上传对任何人都没有好处所以他们安静地解决了。

当创始人和剩下的投资者意识到他们被搞砸并决定在他们的天然气耗尽之前为业务寻找房屋时,经常发生破碎的辛迪加导致早期退出很多时候这些退出相对于机会而言是令人失望的结果,他们可以做出梦幻般的收购。

破碎的辛迪加发生的另一件事是资本重组这是剩下的投资者重新定价以便从他们的资金或理想的新资金来源引入新资本的时候The losers in this situation are the early investors, founders, and investors who walked away. 

有时发生的事情是业务关闭,让人们摸不着头脑Why did that manbetx万博软件下载 which had lots of customers, revenues, and employees suddenly close up shop? Well the answer is often that their syndicate broke and they could not put it back together.

在USV,多年来我们多次尝试过这些绊脚石和破碎的辛迪加我们经常发现自己处于试图将Humpty Dumpty重新组合在一起的位置我们设法做了很多次But we don’t manage to do it every time. 

这非常困难 工作 ,这可能是我们在风险投资业务中所做的最艰苦的工作我们经常被问到为什么要打扰。

我们发现,当我们坚持我们对机会的信念并努力重组团队,运营和辛迪加(以及估值)时,我们可以获得丰厚的回报。我们还发现,我们在市场上获得声誉,因为投资者在时间变得艰难时会给予支持我们相信我们的工作就是支持公司和创建公司的创始人。

我们希望风险投资领域的每个人都能按照我们的方式看待事物,但事实并非如此And that is the reality of the world we operate in. 

当他们将他们的辛迪加组合在一起时,创始人需要了解所有这些You should ask around manbet官网 the investors who want to put money in your manbetx万博软件下载Look for companies that have stumbled and get to the people who know what happened in those situations and ask manbet官网 how their investors behaved这会告诉你很多。

The bottom line is that syndicates are fragile things他们打破将它们重新组合在一起很难因此,想象一下如何构建一个强大而且将保持强大的人实现这一目标的最佳方式是承诺并过度实施业务计划但是,通过寻找有弹性的投资者并将其纳入您的上限表,您也可以为自己做很多好事所以也这样做。

谁是我的投资者?

我上周收到了一家投资组合公司首席执行官的电子邮件。

它提出了一个非常基本的问题,但我不记得曾经问过一个问题:

I need to know if any of your LPs include  ……….  entities/interests. 

首席执行官问他的风险投资,因为问题在内部出现,他想诚实准确地回答。

我希望在未来几周能收到更多这样的电子邮件,因为创业公司和风险投资界已经掌握了过去十年来进入创业/科技行业的坏人所带来的大量资金。

“坏演员”并不仅仅意味着来自统治者的钱 海湾 结果是谁 冷血 杀手它还意味着来自独裁者统治恶性并限制自由的地区的资金它也可能意味着来自商业利益的资金,这些资金通过使用阿片类药物成瘾使我们中毒或用化石燃料温暖我们的星球而获利。

我并不认为在这方面有完全干净的手什么时候我们多年前在IPO之前卖掉了我们的Twitter股票事实证明买家面对的是海湾利益事后我发现了这一点,但这并不能免除任何事情我可以在执行销售之前询问问题。

也就是说,我相信多年来我们筹集的USV基金的投资者是我们可以引以为傲的它们包括为教师,消防员,警察等公共雇员提供的大额养老基金它们包括20世纪一些伟大企业家的家族办公室它们包括美国一些最好的研究和教育机构的捐赠它们包括USV在过去15年中投资的一些最佳公司的创始人和领导者我们也为一些慈善基金会管理资金。

现在是时候让我们所有的创业公司和风险投资部门深入了解我们的投资者群体并询问首席执行官问我的问题Who are our investors and can we be proud of them? And do we want to work for them?

可悲的是,许多人的答案都是否定的,放松这些关系并不容易。

那些可以为他们的投资者基础感到自豪的人可以从这种新兴形势中获益,因为我们的投资组合公司可以更好地招募和留住人才,我们可以与市场上的其他人竞争我们箭袋中的另一个箭头。

并非所有的钱都是一样的随之而来的人及其背后的人都很重要情况一直如此,情况仍然存在,我们不时会提醒它就像现在一样。

杀死区域和风险投资

There is a debate going on manbet官网 the impact of Facebook, Google, and Amazon’s growing dominance on the manbetx手机版 登陆 internet on the supply of venture capital to entrepreneurs.

Facebook资助这份报告 that was published back in July and concluded that “big tech” was not impacting the supply of venture capital to entrepreneurs.

伊恩海瑟薇最近出版的一位研究风险资本形成的研究员这个博客帖子挑战断言与从PitchBook获得的一些数据。

我已经浏览了Facebook资助的报告并阅读了海瑟薇的博客文章并且相信,就像哈撒韦自己所做的那样,我们并不知道,因为迄今为止所做的分析并不是决定性的。

但作为一个市场参与者,我当然可以说,我们回避资金直接针对大型科技公司的创业公司。

但我们也被那些与大型现有企业竞争的创业公司所吸引,他们的模式基本不同,比如DuckDuckGo在搜索中,或ShopShops在商业中。

So, anecdotally, based on our activity and other venture capital activity that I have observed, I would say that the big tech incumbents have most definitely shaped where venture capital is going and where it is not going. 

这并不意味着它减少了风险投资的整体供应It most certainly has not. 

而且,我敢说,大型技术越来越容易受到许多攻击媒介的影响,其中很多都是 自感应 ,应该吸引企业家更直接地追求大科技的核心特许经营权。

这些勇敢的企业家是否会吸引他们发动攻击所需的资金是一个悬而未决的问题但我对资本市场的基本信念是长期做正确的事情,我也有一个基本的信念,即企业家,软件工程师和新的创新将以监管机构永远无法实现的方式取消这些日益占据主导地位的特许经营权。

本周音频:Rebecca Kaden二十分钟VC

我的合伙人丽贝卡卡登在Twenty Minute VC播客上上个星期。

Once you get past the 3:20 mins of audio ad readouts (I advise to fast forward through them), she talks manbet官网 areas in e-commerce that are possibly outside of the Amazon kill zone, the opportunities to build new trusted brands in healthcare, education, and financial services, and why small early-stage venture capital firms are the best firms to work at.

竞争赢

这个问题出现了在评论中昨天:

It got me thinking manbet官网 whether a competitive investment is a better investment.

在我们考虑投资时,大多数时候我们处于竞争过程中。

但情况并非总是如此。

有时候,我们是唯一的投资者。

那可能是因为我们在其他人之前到达那里。

或者可能是因为没有其他人想投资。

我们在所有这些场景中取得了巨大成功。

社会证明我不大我认为这是所有投资中最愚蠢的概念之一。

如果您无法弄清楚为什么要自己进行投资,那么您就不应该投资。

但事实上,你必须能够赢得竞争局面才能成为顶级风险投资者。

事实上,它可能是顶级风险投资者的标志性特征。

当我开始从事风险投资业务时,我和一家努力赢得竞争性交易的公司合作。

我们没有品牌,我们没有强大的市场地位。

So when I left and we started Flatiron, I was all manbet官网 fixing that.

我们在Flatiron做到了,我们在USV做到了。

你必须能够赢得你想要赢得的交易,而价格本身并不是全部。

市场有一种方法可以让每个人或多或少地达到清算价格,然后企业家会做出选择。

在那一刻,你必须得到他们想要的东西。

它可能是你的品牌。

这可能是你的激情。

它可能是你的网络。

最有可能的就是所有这些事情。

因此能够进入并进入是风险投资业务中取得成功的重要因素。

知道你在找什么

有许多不同的投资风格在USV,我们选择成为论文驱动的投资者。这是我们目前的论文

当一个机会出现在我们的击球区中间时,我们通常会跳上它。

知道你在寻找什么真的很有帮助。

我昨天告诉了这个故事丽贝卡as we were talking manbet官网 a current opportunity that fits our current thesis like a glove:

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什么时候布拉德我在2003年和2004年筹集了第一个USV基金,我们花了大部分时间在路上,投资投资者投资我们的基金。

On the road, we would talk a lot manbet官网 what we would invest in once the fund was closed.

我们想投资互联网的应用层,我们看到搜索和社交变成了有趣的机会。

One day Brad said to me “What if job listings worked like search? Instead of posting your jobs to a site like Monster, you just post them to your manbetx万博软件下载 website and buy traffic to them?”

布拉德一直对商业模式的破坏以及转向新模式的力量着迷。

We thought manbet官网 it and talked manbet官网 it a fair bit and concluded that if something that looked like that showed up, we would jump on it.

在我们第一次关闭USV 2004(2004年11月发生)之后,我读到了这篇博文在我的朋友约翰巴特尔的博客。

约翰在写作他在谷歌的书当时并且沉迷于搜索业务。

我跑到布拉德的办公室说“你的工作搜索引擎在这里,它叫做确实。”我给他看了约翰的帖子

所以我们联系了确实创始人Paul和Rony,告诉他们我们想投资于Indeed。

They weren’t so sure manbet官网 that他们是自筹资金确实在卖完他们以前的manbetx万博软件下载并且不需要我们的钱。

但我们一直追随它们,最终,在2005年秋天,我们确实进行了投资。

我写这篇博文 on usv.com explaining why we invested in Indeed.

其余的都是历史确实可能是我们在USV投资的最好的manbetx万博软件下载。

确实选择向Recruit出售而不是保持独立并上市,因此获得了更大的回报。

如果他们这样做了,我打赌他们现在价值100亿美元以上,我们拥有很多。

但这是另一个故事。

This one is manbet官网 knowing what you are looking for and jumping on it when you see it.

它通常是成功的秘诀。

对话与访谈

我接受了很多次采访,虽然采访还行,但我更喜欢的是两个人之间的公开对话。

倾听两个人作为朋友和同伴的谈话对我来说更具启发性。

我的朋友克里斯迪克森was in NYC a few weeks ago and he came by my office and we talked manbet官网 stuff for manbet官网 an hour.

我告诉他,做同样的事情会很有趣,但记录下来并在网上发布。

几天后我去了纽约的A16Z办公室我们做到了

And this is an hour-long conversation between the two of us manbet官网 what we are thinking manbet官网 right now.

我希望你喜欢它。

人力资本

今天是美国的劳动节这是庆祝劳动,工会运动以及工人在我们的经济和社会中的作用的日子。

我一直在努力解决劳动力和资本本质上相互对立的想法。

很明显,自工业化社会出现以来,工人们已经被雇主利用,并且可能/可能比这长得多。

但它必须是这样吗?

在技​​术领域,我们通常会向员工发放15%到25%的manbetx万博软件下载股票,随着manbetx万博软件下载的增长和扩展,我们会不断授予此股权。

此外,科技行业在很大程度上也是一个非工会化的行业。

技术领域的大部分技术人员供不应求,其中最着名的是软件工程师和其他需求超过供应的技术职位,并且只要我在这个领域工作过。

So there are things manbet官网 the tech sector that are different from other large industries and I’ve always felt that human capital (as we like to call the people in the tech sector) is more valued in tech companies than traditional industries.

但是,当一个技术人员遭遇失败并开始流失现金时,首先要做的事情之一就是人数。

资本要求manbetx万博软件下载有一个有利可图的前景,或者它不会流向manbetx万博软件下载。

因此,有一些基本的经济现实使资本和劳动有时相互对立。

但资本和劳动力都需要可持续发展和繁荣的公司。

因此,劳动力和资本可以共同发挥作用并取得成功。

这在我的科技行业的职业生涯中基本如此,我喜欢共享成功的感觉。

山顶谷?

“经济学人”本周有封面故事山谷

文章表明,硅谷作为创新中心的领先地位已达到顶峰,而其他地区正在崛起它最终关注的是创新更广泛地达到顶峰。

I somewhat agree with “the rise of elsewhere” narrative and disagree that innovation has peaked.

我们在USV的经验是,我们能够并且确实找到了具有高影响力的创业公司,可以在硅谷以外的地方投资,但我们在硅谷找到了同样多的创业公司。

在2004至2014年复古年份的前四个基金中,我们有十二个非常具有影响力的创业投资其中七人来自硅谷以外,五人来自硅谷硅谷外面的七个来自纽约(四个),匹兹堡,伦敦和奥斯汀我们在此期间筹集和投资的每笔资金在硅谷至少有一次高影响力投资,至少有一次在硅谷之外。

但我们的数据集很小在此期间,我们共有六十到七十家创业公司进行了投资我们不投资亚洲,南亚,非洲,中东和拉丁美洲,所以我们不接触硅谷以外的大片地区我们的总部设在纽约市,因此我们在那里拥有主场优势。

我的观点是,一直有可能在硅谷之外建立一个高影响力的创业公司并投资它但如果我们不再寻求在硅谷投资,我们的机会将大大减少。

真实的是,硅谷的运营成本非常高我们在很多方面看到了这一点硅谷创业公司的估值明显高于硅谷以外的地区硅谷的员工现金补偿率明显高于硅谷以外的地区硅谷的员工股权薪酬明显高于硅谷以外的地区硅谷员工的生活成本远远高于硅谷以外的地区。

所有这一切都意味着资本(人力资本和投资资本)需要在硅谷获得比硅谷以外更高的投入回报,所有条件都相同我不确定所有事情是否相同,这真的是一件事。

在技​​术领域,硅谷一直比其他地区有一个重要的优势硅谷与其他地区相比,人才,资金,就业机会和基础研究的密度要高得多当我说密度时,我指的是物理密度If you walked a mile, how many tech companies would you pass along the way? That metric in Silicon Valley has always been higher than elsewhere and still is因此,尽管资本回报(人力和投资)在今天的硅谷有很大的阻力,但在那里部署资本仍然要容易得多而且我认为在未来很长一段时间内将继续如此。

“经济学人”的一篇文章结束时观察到,一些宏观动态(大型现有企业占据了科技经济学中的大部分份额和政府对科技的不良政策)正在使创新变得更加困难虽然两项观点都是正确的,但我认为我们并未看到全球创新出现任何下滑在美国之外,特别是在亚洲,正在发生的事情令人惊叹,现在刚刚出现的许多新领域将推动新的和令人兴奋的方向的创新在黎明之前,事情总是看起来最黑暗,我相信我们正在看到许多重要新领域的曙光而且我认为硅谷对所有人都有好处,并将在所有这些方面发挥作用但世界上许多其他地区也是如此。